Três maneiras de proteger o mercado de títulos vinculados à sustentabilidade

De acordo com um novo post no blog do BID Invest, os títulos vinculados à sustentabilidade (SLBs) tornaram-se um instrumento importante nos mercados de capital de dívida e têm o potencial de redefinir completamente o mercado de dívida sustentável. Esses títulos oferecem aos emissores uma ampla margem para o uso dos rendimentos, e os participantes do mercado compreendem melhor os riscos e as recompensas desses instrumentos. Os principais riscos podem ser agrupados em três categorias principais: metas e KPIs fracos e pouco ambiciosos, incentivos mal criados e lacunas estruturais.

• Metas e KPIs fracos e pouco ambiciosos: Considerando que uma das críticas ao SLB diz respeito às metas e KPIs utilizados como nem sempre sendo suficientemente ambiciosos e sem base científica, a International Capital Markets Association (ICMA) abordou parcialmente essas objeções e publicou um registro de KPIs abrangendo mais de 20 setores, com o objetivo de fornecer aos participantes do mercado ferramentas adicionais para melhor projetar e avaliar a materialidade dos KPIs, e assim aumentar a transparência e integridade do mercado de SLB.

• Incentivos mal criados: Para reduzir o risco moral potencial para os investidores (para obter maiores retornos com o não cumprimento dos KPIs), as empresas de investimento precisam criar e adotar uma estrutura de impacto robusta que avalie completamente os instrumentos VMS (incluindo KPIs e Objetivos de Desempenho Sustentável – SPTs), sua compatibilidade com sua própria estratégia ambiental, social e de governança (ESG), bem como outros riscos inerentes para setores e emissores individuais. A solução está em garantir que o aumento potencial do cupom tenha um impacto nas condições financeiras e no perfil de crédito do emissor, de modo a criar incentivos significativos para que as empresas estabeleçam metas como uma prioridade estratégica. Uma solução criativa a destacar é o caso do Uruguai que foi pioneiro no lançamento do primeiro SLB do mundo com uma estrutura de cupom bidirecional (ou seja, crescente, decrescente ou inalterada).

• Lacunas estruturais: Estes têm sido utilizados para evitar as conseqüências da inadimplência sobre os SPTs. Para evitá-los, os emissores devem estabelecer requisitos mais rigorosos, e os investidores também devem exigi-los, por exemplo, os eventos de acionamento devem ser definidos o mais tardar no meio do período entre a data de emissão e a data de vencimento ou a data de resgate antecipado, o que ocorrer primeiro. Incluir uma disposição contratual exigindo qualquer opção de compra voluntária exercida antes da data de verificação para incluir o aumento do cupom, a menos que as metas tenham sido atingidas com antecedência.